在電力設備工控板塊選取了138家上市公司：1)電力設備工控板塊2018年上半年利潤增長較快。我們在電力設備工控板塊選取了138家上市公司，全行業2018年上半年收入2212.88億元，增長16.11%，歸母凈利潤147.90億元，增長11.70%。電力設備工控板塊2018年第二季度利潤增速較快，收入1288.63億元，同比增長13.60%，歸母凈利潤102.04億元，同比增長10.25%。2)2018年上半年行業整體盈利水平有所下降，18年第二季度行業毛利率略有下降，同時期間費用率增長較多，利潤率微降，二次設備板塊盈利水平逆勢上升。2018年上半年，電力設備&工控行業毛利率為22.74%，同比下降2.51個百分點。其中二次設備毛利率漲幅達2.37個百分點。2018年第二季度，全行業毛利率為22.65%，同比下降2.67個百分點，其中二次設備板塊增長2.21個百分點。2018年上半年全行業凈利率為7.16%，同比上升0.04個百分點，2018年第二季度凈利率為8.44%，同比上升0.25個百分點。3)2018年二季度費用率增長較多：2018年上半年期間費用率15.59%，同比上升0.67個百分點，第二季度期間費用率13.92%，同比上升0.44個百分點。4)應收款及存貨略有增長、預收款略有下降：2018年上半年整體應收賬款為2,182.24億元，較年初增加9.74%。預收款303.33億元，較年初減少1.34%。存貨1,226.22億元，較年初增加16.50%。5)2018年上半年行業現金流水平略有上升，2018年二季度現金流凈流入大幅增加。2018年上半年，全行業經營活動現金流量凈流出157.30億，較2017年同期減少8.11%。2018年二季度，全行業經營性現金凈流入32.81億，相比去年凈流入3.07億，經營現金流水平大幅上升。

　　正文部分

　　1. 前言

　　電力設備工控板塊2018年上半年利潤快速增長。我們在電力設備工控板塊選取了138家上市公司，全行業2018年上半年收入2212.88億元，增長16.11%，歸母凈利潤147.90億元，增長11.70%。2018年上半年收入同比下降的公司有36家，增幅為0-30%的有64家，增幅為30%以上的有38家。2018年上半年歸母凈利潤同比下降的公司有50家，增幅為0-30%的有39家，增幅為30%以上的有49家，虧損的有16家，扭虧的有7家。

　　電力設備工控板塊2018年第二季度利潤增速較快，收入1288.63億元，同比增長13.60%，歸母凈利潤102.04億元，同比增長10.25%。2018年第二季度收入同比下降的公司有38家，增幅為0-30%的有62家，增幅為30%以上的有38家。2018年第二季度歸母凈利潤同比下降的公司有53家，增幅為0-30%的有36家，增幅為30%以上的有49家，虧損的有17家，扭虧的有7家.

　　2018年上半年行業整體盈利水平有所下降，18年第二季度行業毛利率略有下降，同時期間費用率增長較多，利潤率微降，二次設備板塊盈利水平逆勢上升。2018年上半年，電力設備&工控行業毛利率為22.74%，同比下降2.51個百分點。其中二次設備毛利率漲幅達2.37個百分點。2018年第二季度，全行業毛利率為22.65%，同比下降2.67個百分點，其中二次設備板塊增長2.21個百分點。2018年上半年全行業凈利率為7.16%，同比上升0.04個百分點，2018年第二季度凈利率為8.44%，同比上升0.25個百分點。

　　2018年上半年行業現金流水平略有上升，2018年二季度現金流凈流入大幅增加。2018年上半年，全行業經營活動現金流量凈流出157.30億，較2017年同期減少8.11%。2018年二季度，全行業經營性現金凈流入32.81億，相比去年凈流入3.07億，經營現金流水平大幅上升。

　　2.一次設備中低壓明顯較好，高壓整體低迷，中壓個股擾動

　　2.1.一次設備中低壓明顯較好，高壓整體低迷，中壓個股有擾動

　　2018年上半年一次設備板塊收入同比增長13.67%，歸母凈利潤同比下降6.22%。我們共選取了67家一次設備企業，2018年上半年實現收入1336.01億元，同比增長13.67%，實現歸屬母公司股東的凈利潤66.57億元，同比下降6.22%。2018年上半年收入同比增幅為負的公司共有18家，增幅為0-30%的公司共有34家，增幅為30%以上的公司共有15家。歸母凈利潤同比增幅為負的公司共有26家，增幅為0-30%的公司共有17家，增幅為30%以上的公司共有24家，虧損為9家，扭虧為2家。

　　2018年第二季度一次設備板塊收入同比增長10.97%、歸母凈利潤同比下降9.75%。2018年第二季度實現收入774.63億元，同比增長10.97%，實現歸屬母公司股東的凈利潤42.59億元，同比下降9.75%。2018年第二季度收入同比增長增幅為負的公司共有22家，增幅為0-30%的公司共有30家，增幅為30%以上的公司共有15家。歸母凈利潤同比增長增幅為負的公司共有27家，增幅為0-30%的公司共有15家，增幅為30%以上的公司共有25家，虧損為12家，扭虧為6家。

　　2018年上半年特高壓、高壓板塊營收基本穩定，利潤水平下降較多，主要是電網整體投資低迷，上游原材料價格同比大幅增長。2018年上半年特高壓/高壓板塊實現收入448.80億元，同比下降0.80%，實現歸屬母公司股東的凈利潤22.65億，同比下降31.56%。其中2018年第二季度實現收入256.67億元，同比下降0.89%，實現歸屬母公司股東的凈利潤14.62億，同比下降24.31%。

　　中壓電氣板塊由于個股擾動(魯億通)表現非常亮眼，低壓電氣板塊業績較為。2018年上半年低壓電器年收入182.38億，同比增加18.42%，實現歸屬母公司股東的凈利潤21.46億，同比增加34.91%。低壓電器2018二季度收入105.18億，同比增長13.92%，歸母凈利潤13.80億，同比增長28.10%。2018年上半年中壓電氣板塊實現銷售收入125.10億，同比增長25.53%，實現歸屬母公司股東的凈利潤9.35億，同比增加61.90%。其中2018年第二季度，中壓電氣板塊實現銷售收入79.81億，同比增長29.22%，實現歸屬母公司股東的凈利潤6.34億，同比增長46.21%。

　　智能電表板塊上半年利潤大幅下降，基本處于上一輪電表投資的底部區域。2018年上半年，智能電表板塊實現銷售收入57.65億，同比增長1.39%，實現歸屬母公司股東的凈利潤3.52億，同比減少56.16%。其中2018年第二季度智能電表收入32.03億，同比增長5.45%，實現歸屬母公司股東的凈利潤1.50億，同比減少67.50%。

　　電線電纜板塊收入穩中有升，二季度歸母凈利潤受大宗材料價格影響大幅下滑。我們選取17家電線電纜企業， 2018年上半年實現收入522.09億元，同比增加26.60%，實現歸屬母公司股東的凈利潤9.59億，同比增長17.15%。其中2018二季度收入300.94億，同比增加18.20%，歸母凈利潤6.33億，同比下降22.34%。

　　2.2.一次設備毛利率和凈利率

　　一次設備板塊盈利能力略有下降。2018年上半年一次設備板塊毛利率20.20%，同比減少1.43個百分點，凈利率5.39%，同比減少1.16個百分點。2018年二季度毛利率為20.14%，同比減少1.32個百分點;板塊凈利率為5.90%，同比減少1.37個百分點。

　　18年上半年一次設備板塊現金流情況有所好轉，18年二季度現金凈流入大幅增加。2018年上半年現金流為凈流出65.77億元，2017年同期為凈流出103.77億元，同比減少36.62%。2018年二季度經營活動現金流凈流入56.47億元，相比去年同期的凈流出2.42億，經營現金流水平大幅提升。

　　3.二次設備上半年龍頭企業保持平穩，南瑞長園均表現良好

　　3.1.二次設備表現差異化明顯，國電南瑞和長園深瑞表現好于其他

　　二次設備板塊18年上半年整體利潤水平大幅增長，龍頭業績保持平穩，同時受國電南瑞并表影響，收入和利潤均有大幅提升，扣除并表后，國電南瑞和長園集團的子公司長園深瑞均有20%以上增速。二次設備板塊我們選取的企業共有12家。2018年上半年，二次設備板塊實現收入242.44億元，同比增加33.28%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤29.53億元，同比增長176.79%。2018年二季度，二次設備板塊實現收入150.74億元，同比增長29.13%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤28.45億元，同比增長188.51%。其中，國電南瑞上半年歸母凈利潤13.52億，同比增長286.84%，長園集團歸母凈利潤11.4億元，同比增長330.72%，對板塊貢獻。

　　3.2.二次設備整體毛利率2018H1和18Q1均略有增長

　　二次設備毛利率與凈利率上半年整體略有增長。2018年上半年板塊毛利率為31.19%，同比增長2.37個百分點;凈利率為12.92%，同比增長6.54個百分點。18年第二季度板塊毛利率為31.02%，同比增長2.21個百分點，凈利率19.83%，同比增長10.35個百分點。

　　2018年上半年二次設備板塊現金流水平有所下降。2018年上半年二次設備板塊現金流為凈流出30.55億，2017年同期現金流為凈流出25.99億，較2017年有所增加。2018年二季度板塊經營現金流凈流出1.94億，去年同期凈流入4.38億，經營現金流水平略有下降。

　　4.電力電子整體穩健，工控龍頭表現繼續超越行業

　　4.1.電力電子整體穩健，工控龍頭表現繼續超越行業

　　電力電子行業2018年上半年收入穩定增長，歸母凈利潤略有下降，其中匯川技術、麥格米特、智光電氣的收入增長不俗。2018年上半年，電力電子板塊實現收入209.60億元，同比增長16.31%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤22.49億元，同比下降6.39%。2018年第二季度，電力電子板塊實現收入125.99億元，同比增長12.27%，環比增長50.70%，實現歸屬于母公司的凈利潤14.8億元，同比下降12.13%，環比增長94.28%。

　　4.2.電力電子行業整體毛利率和歸母凈利率均略有下滑

　　電力電子行業整體毛利率和歸母凈利率均略有下降。2018年上半年，板塊毛利率32.32%，同比下降0.51個百分點。凈利率為11.80%，同比下降2.61個百分點。2018年第二季度，板塊毛利率為31.40%，同比下降0.28個百分點。凈利率為12.87%，同比下降3.3個百分點。

　　2018年上半年電力電子板塊現金流凈流出同比減少145.36%，2018年二季度現金流水平下降。2018年上半年電力電子板塊經營活動現金凈流出16.9億元，同比減少145.36%。2018年二季度，板塊現金流為凈流出1.92億元，相比2017年二季度凈流入11.63億，經營現金流水平下降。

　　5.其他電力設備18H2穩步增長，有個股借殼擾動

　　5.1.其他電力設備板塊18H2穩步增長，有個股借殼擾動較大

　　其他電力設備板塊18年上半年整體持續增長，18年二季度龍頭業績保持平穩。其他電力設備板塊我們選取的企業共有41家。2018年上半年，其他電力設備板塊實現收入424.82億元，同比增加31.81%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤29.30億元，同比增長37.98%。第二季度營業收入237.27億元，同比增長32.53%，歸母凈利潤16.15億元，同比增長20.93%。

　　5.2.其他電力設備18年整體毛利率有所下降，凈利率有所上升

　　其他電力設備18年整體毛利率有所下降，凈利率有所上升。2018年上半年板塊毛利率為21.15%，同比下降0.3個百分點;凈利率為7.22%，同比增長0.29個百分點。18年第二季度板塊毛利率為20.87%，同比下降1.43個百分點，凈利率7.16%，同比下降0.60個百分點。

　　2018年上半年其他電力設備板塊現金流水平有所下滑。2018年上半年，其他電力設備板塊現金流為凈流出44.31億元，2017年同期現金流為凈流出35.34億元，較2017年有所增加。2018年二季度板塊經營現金流凈流出19.91億，去年同期為凈流出10.28億，經營現金流水平有所下降。